公司上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)34.34%,超市場(chǎng)預(yù)期

　　公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為82.96億元,同比增長(zhǎng)27.11%;歸屬母公司凈利潤(rùn)為5.9億元,同比增長(zhǎng)34.34%;歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)為5.27億元,同比增長(zhǎng)27.26%;全面攤薄后EPS為0.84元,超市場(chǎng)預(yù)期。 處置可供出售金融資產(chǎn),投資收益大幅增加。2012年上半年公司清空所持中國(guó)人壽和中國(guó)平安的股票共獲得5952萬(wàn)元的投資收益,為每股業(yè)績(jī)?cè)龊?.08元。

　　校車和出口高增長(zhǎng)使公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　公司2012年上半年毛利率為18.75%,比去年同期高出1.58個(gè)百分點(diǎn)。其中2季度毛利率為19.1%,比1季度高出0.7個(gè)百分點(diǎn)。主要是由于:1. 毛利率較高的大客比重上升,提升了公司整體毛利率。上半年公司大客銷量占比46.8%,高于去年同期44.9%的比重。大客占比提升主要是由于出口銷量大幅增長(zhǎng)所致,公司上半年共出口客車2440輛,同比增長(zhǎng)81.4%,遠(yuǎn)高于公司整體銷量18.2%的增長(zhǎng)。2.校車銷量實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。毛利率較高的校車上半年共銷售3373輛,占全國(guó)校車銷量的約30.5%,高于公司大中客市場(chǎng)的占比。3.原材料價(jià)格大幅下降。公司主要原材料鋼材大幅降價(jià),也提升了公司的整體毛利率。

　　校車銷售進(jìn)入旺季,3季度銷量有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)

　　隨著開學(xué)季的到來(lái),公司8月校車銷量預(yù)計(jì)會(huì)有較大增幅,我們估計(jì)3季度公司校車銷量有望達(dá)到2800輛左右,為公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)提供有力保證。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為2.07、2.42和2.77元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE分別為11倍、9倍和8倍,維持公司“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.98元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1.校車推廣普及程度不如預(yù)期。2.國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速放緩超預(yù)期導(dǎo)致非校車類客車產(chǎn)品銷量大幅下滑。