報(bào)告摘要：

　　客車(chē)行業(yè)龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占比有望進(jìn)一步提高

　　客車(chē)行業(yè)近年來(lái)一直維持著"三龍一通"(蘇州金龍、廈門(mén)金龍、廈門(mén)金旅和宇通客車(chē))占主導(dǎo)地位的局面，近兩年來(lái)該趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，兩家上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過(guò)50%。近年來(lái)，宇通客車(chē)不僅市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，企業(yè)盈利情況也一枝獨(dú)秀，凈利率遙遙領(lǐng)先。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司的市場(chǎng)份額會(huì)進(jìn)一步提高。

　　校車(chē)是驅(qū)動(dòng)2012年業(yè)績(jī)保持較高增長(zhǎng)的主要因素

　　我們保守預(yù)計(jì)全國(guó)校車(chē)需求量在100萬(wàn)輛左右，即使是在5年時(shí)間內(nèi)全部普及到位，年均新增客車(chē)也在20萬(wàn)輛左右。宇通客車(chē)開(kāi)始進(jìn)行校車(chē)研發(fā)的時(shí)間較早，技術(shù)儲(chǔ)備強(qiáng)勁，具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，校車(chē)因素驅(qū)動(dòng)2012年業(yè)績(jī)保持較高增長(zhǎng)。隨著《校車(chē)安全管理?xiàng)l例》的頒布實(shí)施，未來(lái)幾年校車(chē)銷(xiāo)售將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，為公司今后的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了堅(jiān)強(qiáng)的保證。

　　"黃標(biāo)車(chē)"淘汰力度加大、城市公交優(yōu)先、燃?xì)夂突旌蟿?dòng)力等新能源客車(chē)快速增長(zhǎng)等有利因素有望使公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。各直轄市和省會(huì)城市于2012年開(kāi)始公布PM2.5數(shù)據(jù)，為地方政府帶來(lái)環(huán)保治理的壓力，"黃標(biāo)車(chē)"淘汰力度加大和燃?xì)狻⒒旌蟿?dòng)力等新能源客車(chē)銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng);城市治堵措施是采取公交優(yōu)先策略解決居民出行，城市公交車(chē)的需求將刺激客車(chē)行業(yè)的整體增長(zhǎng)。

　　投資建議及評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為2.07、2.40和2.77元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)動(dòng)態(tài)PE分別為11倍、9倍和8倍，給予公司"買(mǎi)入-A"評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.98元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1.校車(chē)推廣普及程度不如預(yù)期。

        2.國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致非校車(chē)類(lèi)客車(chē)需求大幅下滑。